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开首：尧望后势
{jz:field.toptypename/}一、中国外贸走向多元化、高端化
2025年在复杂外部环境下，中国外贸握续超预期，展现出强劲韧性。2025年靠近民众经济复苏疲软以及关税摩擦升级等诸多不利要素，中国出口总数来到历史新高，同比增长5.5%。同期，中国贸易顺差初度破损1万亿好意思元，同比大幅上涨19.8%。
外贸成为经济增长的遑急引擎。宏不雅经济层面，2025年货品和事迹净出口对GDP增长的拉动作用达到1.64个百分点，创下自2007年以来的次高水平，仅次于2021年。上市公司层面，出口链2025Q3盈利增速录得12.96%，昭彰优于全A非金融（1.92%），依然不时9个季度赢得起始，何况增速差扩大至11.03pct。
地区结构上来看，外需多元化特征进一步强化，新兴市集的增量有用填补了好意思国市集的减量。受关税贸易摩擦影响，2025年中国对好意思顺利出口昭彰承压，同比下降19.79%，对出口总规模造成2.91%的负担。好意思国在中国出口中的比重进一步下降3.53pct至11.15%。新兴市集则接棒散伙快速增长，成为新的出口压舱石。除中国港澳台地区外，非洲/东盟/中东地区出口增速靠前，鉴别散伙25.9%/13.64%/9.7%的同比增长，对出口总规模造成1.29%/2.24%/0.64%的拉动。除此之外，中国对欧盟出口也正在稳步建立，同比增长8.57%对出口总规模造成1.43%的正向拉动。
产品结构上来看，中国外贸商品结构握续向价值链上游攀升，中高端产品推崇隆起。2025年电机/电气产品、机械、汽车、船舶等中高端制造业仍是出口主力，鉴别为出口总规模带来了44.10%/17.67%/16.05%/6.99%的拉动。而产物、玩物、袜靴等传统轻工业成品出口规模则在关税摩擦和产业链外迁的双重打击下出现昭彰着落。
进一步按照终局市集拆分来看，东盟相连中国产业链溢出与贸易转口，对中国遑急商品出口均孝敬了主要增量。其他新兴市集亦正在成为中国车、船、电等中枢工业品出口新的增长极。欧洲市集再工业化和动力转型程度锁定对华绿色工业品的需求，肖似东谈主口老龄化驱动对华医药入口扩容。而除了商品市集套利带来的铜需求之外，好意思国市集对中国遑急出口商品的顺利需求均出现了不同程度的萎缩。
二、2026年出海链有哪些笃定性较高的契机？
2.1、民众供应链重构
在民众地缘政事博弈常态化的宏不雅布景下，民众工业体系正在完成从“后果优先”向“安全与自主”的深切范式转型，这将握续带来多数基础本领和工业化建设需求。泰西发达国度宗旨原土再工业化，及“近岸外包”“友岸外包”原则下向新兴市集国度进行供应链转机。肖似好意思联储降息周期开启，也将进一步开释新兴市集持久被高利率压制的融资与扩产后劲。
在此大布景下，中国出口结构相应出现合乎性调度：比年来中国出口的消费品规模占比趋势性收窄，而事迹于民众制造业供应链重建的中间品和成本品进一步占据主导。
收货于时间解围与规模效应下的成本上风，中国在电动汽车、电板、半导体、船舶、机械开拓等2018年以来民众出口快速增长的遑急工业品类中均霸占了多数的增量市集份额。
另一方面，民众供应链重构也加快了中国企业的产能民众化布局。证据A股上市公司在东盟/印度/墨西哥建设产能/子公司公告数目不雅察中国企业出海情况，2025年这一数值来到229家，较2024年快要翻倍。何况，中国产能出海并非是通俗的供应链转机，而是中邦原土供应链的延长，即建厂期需要多数的中国开拓入口，投产后则需要握续从中国入口中间品。
东盟、墨西哥、印度等是中国产能出海的主要相连方。从收支口份额变化和出海建厂数据来看，东盟对中国产业链外溢的相连较为全面，隐私了纺织衣饰、家电产物、消费电子、汽车等多项产业，而墨西哥和印度则呈现出昭彰的“单一赛谈”特征，鉴别相连了中国的汽车和消费电子产业链。
空洞而言，中国制造正在冉冉与本轮供应链建设造成深度绑定，而这种供应链的深层连合难以被粗疏割断，反而因出海而变得愈加邃密，也进一步带动中国从“最终产品出口国”向“民众基础工业提供商”的变装转型。
2.2、AI蔓延周期
国外景气撑握下，AI算力硬件是当下中国成本市集的中枢干线之一。但旧年年末以来市集长久对AI蔓延周期的握续性抱有疑虑，担忧国外巨头算力武备竞赛催生的大规模融资与成本开支关于企业本身财富欠债表的压力。
瞻望后续，从宏不雅投资规模、上市公司财报和流动性环境的历史横向对比来看，AI蔓延周期仍具有握续性，能够对AI算力硬件的高增长造成有劲撑握。
宏不雅经济层面，从电脑开拓+通讯开拓+数据中心投资和信息时间处治开拓占好意思国GDP的比重来看，尽管AI领域的成本开支权贵飙升，但昭彰低于科网泡沫时期。
上市公司层面，尽管科技巨头通过举债融资的状貌以扩大成本开支激励市集担忧，但对比科网泡沫，现时好意思股科技龙头财富欠债表和现款流量表依然健康。散伙25Q3，标普500信息时间板块净债务权利比和净债务/EBITA均低于90年代。何况主要科技龙头充裕的目田现款流仍不错隐私成本开支，CAPEX占目田现款流比重距离90年代科网泡沫时期高点仍有一定距离。
流动性层面，当下也较科网泡沫存在权贵上风：为预防经济过热，好意思联储于1999年6月开动加息周期，一年之内加息175bp，赶紧推高了融资成本，加快了那时互联网公司的现款徒然；而现时好意思联储正处于降息周期，流动性转眼收紧导致AI企业融资变难的担忧在2026年大致率不会散伙。
此外，从最新的科技巨头成本开支招引来看，科技巨头2026年景本开支保管高增，产业链新时间、新需求加快鼓舞。2025年，国外主要云事迹厂商成本开支权贵放量，北好意思四大云事迹厂商成本开支共计达3592亿好意思元。2026年亚马逊、谷歌、Meta、微软四家云事迹厂商成本开支招引共计约5987亿好意思元，同比估量增长67%，反应武备竞赛逻辑下，民众AI算力需求依然具备较强笃定性。
与此同期，AI成本开支高增长的影响正在向高卑劣传导：上游好意思国AI用电需求激增，极大拉动电网开拓、储能装备的终局需求；卑劣端侧硬件落地旅途了了，国内制造业龙头加快受益，跟着端侧AI硬件出货量握续攀升，国内东谈主形机器东谈主、消费电子等产业链龙头将充分受益。
2.3、AI蔓延周期
除了产品出口和产能外溢之外，中国企业出海另一大趋势在于文化与时间的全地方价值输出。
文化输出具体体现为IP出海（潮玩、游戏等）与生涯状貌出海（新餐饮、互联网电商等）。
潮玩：泡泡玛颠倒头部企业通过土产货化运营和翻新性IP设想获胜打入国际市集，2025年H1国外业务收入占比初度卓绝40%，国外增速昭彰高于原土。
游戏：证据《2025年中国游戏产业讲明》，2025年我国自主研发游戏国外市集实质销售收入达到204.55亿好意思元，同比增长10.23%，这一收入规模已不时六年保握在千亿元东谈主民币以上。何况AI时间的深度专揽正在重塑坐蓐流，加快内容生成并大幅普及土产货化后果，有用裁汰了出海的边缘成本。
新餐饮：以蜜雪冰城为代表，在东南亚等相近市集，中国新茶饮品牌凭借“高质价比”快速霸占市集份额，得意了当地年青群体对崭新体验和应付空间的需求。
互联网电商：以Temu、Shein等为代表，依托中国广阔的轻工业供应链，通过C2M（消费者直连制造）方式，将“多快好省”的价值宗旨民众化，不仅输出了产品，更输出了中国电商的高效践约程序与算法保举材干。
与此同期，以翻新药BD为代表的时间出海也备受关爱。2025年中国翻新药深度融入民众产业链，自主出海与License-out双线发力，多款新药在好意思欧散伙生意化并放量，BD交往金额与数目握续攀升，成为民众翻新药遑急供给方。而瞻望2026年，更多大单品潜在出海契机值得期待。
三、哪些出海链细分标的值得关爱？
接头到多国贸易保护风潮昂首和东谈主民币汇率增值带来的潜在负面影响，咱们将结合国外毛利率数据筛选国外盈利水平较高、有充分意愿在国外蔓延的行业。
空洞国外需求、国外毛利率、国外建厂等多维度要素，2026年电新（电板、电网开拓）、机械（工程机械、专用开拓、通用开拓、自动化开拓）、TMT（电子、通讯、游戏）以及翻新药、新消费、造船、商用车、汽车零部件、化学成品等细分标的均存在笃定性较强的出海契机。
在上述行业中，咱们进一步从在手订单和盈利预期两个角度开拔，筛选出2026年级迹有望加快上行的出海链行业。
在手订单视角：以【条约欠债+预收账款】来表征企业在手订单情况。历史数据浮现，全A非金融在手订单增速不错动作事迹增速的起始计算（起始1.2个季度），提前反应企业坐蓐蓄意活跃度。咱们筛选25Q3订单增速同比高增，何况近几个季度订单增速趋势性向好的行业。
一致预期视角：从Wind一致预期开拔，咱们要点筛选出26年预期事迹增速在30%以上，何况相较于25Q3有所改善的细分标的。
最终，空洞接头2026年级迹推崇和当下估值水平，咱们要点领导商用车、电板、工程机械、化学制药、游戏行业的投资契机。
风险领导
国表里经济数据变化超预期，国外贸易计谋变化超预期
证券操办讲明：《2026年出海链有哪些投资契机？》
对外发布时间：2026年2月20日
讲明发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资商议业务履历）
本讲明分析师 ：
张启尧 SAC执业文凭编号：S0190521080005
张倩婷 SAC执业文凭编号：S0190521110002
夏秋 SAC执业文凭编号：S0190524100001
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包袱剪辑：杨赐
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